近年来，受经济环境的影响，不良资产市场规模不断上升。根据银保监会数据，2018年我国商业银行不良贷款余额2万亿元，逼近2003年的历史高位，不良率增至1.89%，也创下了2009年金融危机后的新高。随着不良资产规模的增大，市场经历了17年的火爆，18年的平稳，19年将迎来结构性的机会，具备优秀处置能力且具备产业背景的机构在19年将迎来结构性调整的新机会。

2019年不良资产行业的结构性新机会来源于以下四个方面

一．供给侧不良增多

银行类不良资产规模再度攀升

进入2018年以来，银保监会监管力度加大，逾期90天以上贷款强制进入不良，虚假出表的不良资产强制回表，再加上经济增长趋势放缓，贸易战等因素的影响，不良风险持续暴露。截至2018年年底，商业银行不良资产规模已达2万亿，逼近2003年的历史高位，不良率增至1.89%，较2016、2017年的商业银行不良贷款率上升0.15个百分点。银行是不良资产的主要供应方，不良资产增多，增加了不良资产处置机构的选择。

二．需求侧趋于理性

卖方处置压力增加，供求关系倒转

不同于2017年市场的火爆，2018年不良资产供给持续增长，但成交额并未随之增长，而是出现了小幅回落。受到二者之间缺口逐渐扩大的影响，待转让资产规模将会进一步积累，市场供给方将会承受较大的转让压力，预计市场话语权将重回买方，买方将有更多的议价空间。

买方继续扩容

 市场参与者主要包括四大资产管理公司、地方AMC及民营处置机构。截至2018年11月，地方AMC已获批53家，其中浙江、广东、福建、山东等地已出现第三家AMC，预计未来此项牌照将会逐步放开。

三．买方市场参与者结构改变 

不良资产投资一二级市场的参与者经过近年来的发展已经产生较大变化。

（1）供给方

一级市场的不良资产供给方从银行单一供应转变为银行、信托、资产管理公司、网络贷款平台等多方供应的格局，资产的提供者不再局限于银行机构，但银行的不良资产仍占比较大比例，约为48%。

（2）二级市场的参与者

二级市场主要由四类参与者组成，分别为传统的四大资产管理公司、地方AMC、银行系AIC及民营处置机构，不良资产处置依赖于资金实力、资源获取能力和处置能力三方面，以上机构在这些方面分别具备不同的优势及劣势。

○四大资产管理公司。根据监管要求银行不良资产需以批量打包形式出售给持牌的不良资产处置公司，即四大资产管理公司。四大资产管理公司基于牌照优势，一直是一级市场的主要参与者。但四大资产管理公司的主营业务长时间不在不良资产处置板块，更多是依靠牌照优势拿到资产包，实际自我处置比例偏低，占比30%左右。剩余资产主要加价卖给其他机构处置，赚取通道费用。但随着地产融资收紧，非标融资打压，四大资产管理公司回归主业的需求越来越高，判断四大资产管理公司经过第一轮粗放发展阶段后，将逐渐进入到自我处置为主，发挥资金优势与资源优势的阶段。但转变也不是一蹴而就，需要从组织结构、人才培养等多方面匹配资源，才可以获得预期效果。

○地方AMC。于2016年10月起，银监会办公厅向各省级政府下发《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》（银监办便函〔2016〕1738号），取消了对地方AMC收购不良资产不得对外转让的限制，并且放开“二胎”，允许有意愿的省市增设一家，银监会公布地方AMC名单速度明显加快。此外，通知还将“批量转让”的要求由10户降至3户，降低了不良资产处置门槛，有利于地方AMC加速处置不良。截止目前，获得地方银监会牌照的正式AMC共有53家，另有6家尚在审批中，地方AMC的出现背景是基于我国经济增速降低，银行不良资产比例逐年升高，处置规模加剧且叠加金融去杠杆的影响。地方AMC在资金实力与资源获取能力上与四大amc相比较弱，但如果利用好本地资源，可以在本地市场获取资源和资金，也是监管层希望看到的结果，在地域竞争中可以获得竞争优势，缺点是，地方AMC的股东背景、人员配置、组织结构等短时间内需要磨合。对于一个新的领域是否能做出竞争优势，需要公司与员工齐心协力才可达成。

○银行AIC。 18年7月， 银保监会近日印发了《金融资产投资公司管理办法（试行）》（以下简称《办法》）《办法》规定了银行只能通过金融资产投资公司实施债转股，其向银行收购的债权价格自主协商。AIC作为处置银行不良资产尤其是需要债转股的债权而设立。依据《办法》AIC在资金募集和投资范围上，与AMC相比，AIC的设立目的相同，只是承担的职能不同，资金实力与资源的获取能力不亚于AMC，由于同属于银行系，也许资源的获取能力更强，但基于政策性设立的原因，在处置能力上，也会出现同AMC一样的问题。

○民营处置机构。民营投资机构是市场中最活跃的参与者。资金规模与资源的获取能力比四大和地方AMC都要弱。但基于其灵活的组织架构，敏锐的市场嗅觉和长期积累的一级半市场资源（与持牌机构合作），可以获得相对优质的资产。但民营投资机构大多只是做某一专业市场，且市场倒买倒卖赚差价的模式，利润空间逐渐萎缩，是对民营机构的极大挑战。判断未来需要有产业背景的民营机构，利用产业资源和影响力，把不良资产作为获取上游资源的渠道，真正的融入到产业中来，提升资产价值，才能在竞争中脱颖而出。

四.处置方式更公开透明

 2015年淘宝和京东等网络平台纷纷上线了法拍频道，与各地方法院建立链接，规范拍卖流程，建立网上信息展示渠道，极大的提高了不良资产处置最后一个销售资产环节的信息透明度。给传统的线下拍卖机构和不良处置机构造成了不小的压力，单纯通过信息不对称的赚钱方式渐渐不再可行。通过买卖资产赚取差价的盈利方式利润也逐渐被挤压。此种情况下，会出清一批没有真实处置能力只靠买卖信息盈利的民营机构，但对于具备产业背景的专业投资人，有更公平的环境可以挑选适合的标的。不良资产逐渐进入3.0模式，即产业背景+资产相融合。

通过以上分析，2019年不良资产的供给将继续增加，市场参与者面临结构性调整，叠加网络拍卖平台的公平透明性，使真正具备处置能力且具备产业背景的投资机构可以获得更公平的竞买环境，将有可能在结构性调整的机会面前脱颖而出。